2024/10/11

美國九月份CPI略高於預期,通膨又掀起疑慮了嗎?

在美國就業數據出乎市場意料好之後,市場將目光焦點再度轉回通膨相關數據。 昨天週四美國勞工統計局公布9 月消費者物價指數 (CPI) 年增為 2.4%,略高市場預期的 2.3%,但仍低於八月的 2.5% ;如果救月增長率來看上升0.2%,高於市場預期的 0.1%,與前期相比是持平的狀態。

9月份核心CPI 年增率 3.3%,高於市場預期的 3.2% ;月增率為0.3%,略高市場預期 0.2%。

無論是CPI或是核心CPI都略高於市場預期,加上就業報告強勁,亞特蘭大的聯準會官員說,不排除11月的FOMC會議有可能『暫停降息』。  而CPI雖然略高於預期,但應該還在合理範圍內,不至於讓聯準會改變利率決策的方向(例如,降息轉為升息機會現在看來機會很低)。美國10年期公債利率昨天在4.06-4.10左右振盪,先漲後跌。 從FedWatch來看,市場仍舊預期11月份降息一碼的機率最高。

10年期公債利率高於4%被市場視為好的買點,最近債市利空消息偏多,震盪難免。降息趨勢仍未改變,只是降息速度看來是會放緩。 




2024/10/05

2024/9 美國就業數據超乎預期的好!債券部位套牢賠錢怎麼辦?

 昨天美國公佈的非農就業數據,真的是超乎想像中的好..很..多!

9月份的非農就業數據增加254,000,遠遠超乎市場預期的150,000。

之前大家比較常見的是,預期與實際數據都只是微幅的差異,而這一次幾乎是倍數的差異。

這樣好的就業數據,讓市場更加確定美國經濟仍是十分強勁。 也再次確定,2024年底前,Fed降息幅度將會限縮。 在9月份降息之後,市場本來預計接下來兩次降息都可能達到兩碼之多,而因為這樣就業數據公布,專業人士紛紛修正預期到,年底前的兩次FOMOC會議,只會個別調降一碼的預期。 也就是2024年,總共將可能降息1%(9月份0.5%, 11月, 12月分別0.25%)

美國10年期公債也因此迅速且大幅彈升了約10bps..來到3.96%,已經逼近4%,來到眾多專家認為的『具有投資價值』的利率水準。 

從9月中到現在,10年期公債利率已經彈升0.3%了, 就美債20年ETF來說,不計算匯率損益,價格應該已經下跌了5.13%。 是加碼的時間嗎? 至少對我來說,是的!

該怎麼投資美債?每個人的需求還有資金狀況不同。我的狀況是,仍有保留一些現金,在低點加碼(我買的很慢),然後都會持有至少1-2年的時間,除非情勢變化太大,才有可能改變我的投資策略。  

也分享當時我開始投資美債ETF的心得,  2024年年初,我從10年期利率約3.9%時候開始進場,邊買邊套牢,直到彈升至4.6%,我仍是持續分批買進。 成本攤提下來約在4.25%左右。整體20年美債的部位,獲利約4-10%中間擺盪(不含息)。只要降息的步調不變,我仍會保持這樣邊走邊買的策略。 

雖然跟股票的報酬比起來(類似0050, VOO),債券現在獲利真的是有點慢,而且波動起伏也是有的。 但8月初股災的時候,也因為握有債券(當時債券ETF上漲),給了我一些安全感。途中即使債券有小賠,但仍有配息收入讓人感到安心。 我想,這就是股債配置最大的意義吧! 減少我有資產的上下波動,讓我可以更穩健地做長線投資。 

分享這些,並不是我覺得自己的策略很好。 我比大多人了解債券,不等於我可以從中獲取比較多的獲利。 分享這些, 只因為...或許有些人剛好跟我有一樣的心路歷程,希望可以讓大家在投資路上的心情更加從容一些。  投資真的需要持續研究關注,需要很多的耐心。




2024/09/27

美國公債利率緩步上揚

昨天公布每週的美國初領就業金額人數,921當週為218K,低於市場預期的224K,讓大家對景氣衰退的疑慮減低,市場認為美國經濟應該是『放緩』而不是『衰退』。 

昨天也同步公布美國第二季GDP為3%,這是第三次公布第二季GDP(每次GDP都會分三次公布),數據維持一致,沒有再度修正。

在9/18美國聯準會宣布降息兩碼之後,10年期公債利率反彈約10-15bps。最主要是利率早已反映降息幅度的預期, 而宣布之後,利率走勢再度回到關注景氣變化。 

#為什麼美債20年降息後下滑?

回到台灣發行的20年美債ETF,以00679B舉例,升息前為31.88,昨天收在30.86。下滑約3%。 對照20yr公債利率從4.02% 反彈到4.17%,約上漲16bps。 而00679B的存續期間約17,00679B應該下跌約2.72% (17 * 0.16),再加上新台幣微幅升值,解釋了下跌3%的原因。 

投資債券,並不是看短期的績效,而是看到未來更長遠的降息循環,我們還是必須持續關注更新的市場變化,才不會因為短期波動而影響自己的投資決定。



BBB投資等級公司債ETF 值得投資嗎?

之前我收到很多人的詢問,大家想知道到底投資等級公司債(BBB)ETF可以買嗎? 因為『利率比較高』,又是『投資等級』,感覺買了安心利率又好? 但真的是這樣嗎?

或許大家會看到BBB評級違約率不高,但沒有違約,就不用擔心虧損嗎?

公司債的價格,除了會隨著『利率』變動而起伏之外, 還有一個是『信用狀況』的改變,也會影響公司債的價格。 而信用狀況的改變,並不是只有『違約』這個選項,還有可能因為公司還款能力變差而被『降低評級』,即使再將息循環,該公司債很可能因為信用變差,價格也會隨著下跌。 

前陣子為了更仔細了解BBB的公司債, 偶然間找到這篇文章,讓我對BBB債券有更近一步的了解, 我簡單的摘要如下,完整文章會放在留言處。 習慣看原文的,可以直接看連結比較快。

公司債總發行量從2008年的21兆美元,增加到33.6兆美元(2023,12月),大多都是非金融機構的債券。

這麼多的發行量,到底是誰在買呢? 

1. 眾多新成立的債券型基金與ETF

2008年以來,無論是可以投資債券的基金或是ETF大幅成長,而這些基金都需要投資公司債,成為這些年來非常重要的買家。 

2.低利率環境,讓BBB公司債更受歡迎

2008年以後,美國實行數次的QE(貨幣寬鬆政策),市場上資金氾濫,造成公債利率一直位居低檔。 而這樣的低利率並無法滿足所有的投資人。此時, 提供比較高利率的BBB公司債因此而大受歡迎。由以下的統計看出來,BBB債券的總發行量佔的比重,確實有明顯的增加。

2000年, BBB發行佔所有投資等級公司債的發行量30%(不包含金融相關債券)

2023年, BBB發行佔所有投資等級公司債的發行量50%(不包含金融相關債券)

問題來了, 若因為景氣變差,部分BBB公司因為償債能力變差而被降低評級的話,該怎麼辦?

標榜只能購買『投資等級公司債』的債券型基金或是ETF,將會被迫賣出該債券。 很大的機會是需要賠錢出售。 但市場真的有這麼多的胃納量,來吸收這些非投資等級債券嗎?

文章中提到, 2009年次貸風暴發生過後, BBB發行人中,平均每一年有7.5%被降級到非投資等級。 就歷史的記錄來看,每年平均是5%被降低到非投資等級。 

若如平均5%被降低評等到非投資等級,這些債券會佔每年非投資等級債券總發行量有相當的比例! 

文中提出疑慮,若有更多降評的公司債,會可能超出非投資等級債券市場的胃納。 意思是...被降評的債券 有可能找不到人買,或者是價格必須賣得更便宜才有人買。 

當然,這些目前公司債整體狀況仍是良好,這些狀況並沒有發生,但這是我們在決定投資之前,必須知道可能存在的風險。 

因為我以前在金融業的時候,目睹很多公司被降低信用評級的狀況,我對於BBB公司債的看法會比較保守。 我不會因為追求高一點的利息,去承擔更多的風險。 所以過度集中在BBB投資的ETF,即使要投資的話,也不會買太多。

 也謝謝大家提出疑問,讓我有機會更深入了解不同的議題。每個人投資債券的目的不一樣,沒有一定的對錯。 但前提是,你必須擁有足夠的訊息,再來做投資判斷,這對我們來說都是比較妥當的做法。

2024/09/20

美國股價指數創新高 台灣央行祭出第七波信用管制

昨天公布每週的初領失業金人數下滑了12K,來到219K。 數據高於預期,市場對於經濟衰退疑慮減低,加上前一天降息的利多,美國股票指數紛紛上漲。道瓊勁揚522點,首度突破42,000點,與S&P也同步指數同創歷史新高。 而公債利率並沒有太大的變動,大概維持在前一天的水準。

美國股市有好消息,而在台灣,昨天央行公布第七波打房政策之後,被眾多專家稱為,目前最有感的打房政策,應該只有首貸
且名下原本沒有房子的自然人,不會被影響。 凡第二戶(含)以上的買家,貸款成數又再度降低,這對換屋族來說,換屋難度更高了。

打房政策首當其衝一定是中古屋市場, 但前幾年已經購入預售屋,而在最近即將交屋的朋友們,貸款核貸的時間拉長,難度變高,如果又不是第一戶貸款的話,勢必得準備更多的頭期款,但差額還滿多的,一定會有應變不及的買家。 加上央行也調整『存款準備率』,這會使得銀行可以承作貸款的金額變少, 低利率房貸的額度一定會受到影響。我自己覺得新政策衝擊還滿大的, 短期交易量勢必會大幅萎縮。但衝擊有多大,就要密切觀察最近是否有房仲業或是相關機構有釋出更精確的資料而定。





2024/09/19

聯準會宣布降息兩碼

美國聯準會宣布利率決策 #降息兩碼,基準利率調降至 4.75-5.00%。 聲明中提到,委員會已經獲得更大信心,通膨將持續邁向2%,而就業目標和通膨目標所面臨的風險,已大致平衡。  並且重申,維持通膨穩定,與就業市場穩定仍是聯準會的重要目標。

另外,委員會還透過「點狀圖」表明,預估今年年底將再降息兩 碼,讓2024年總共降息1%。 但主席包爾的會後說明,特別強調,目前美國經濟狀況仍是穩健良好,並未見衰退的跡象。 而且也提到,現在的狀況看來,不會回到當時零利率的時代。市場解讀這樣的說法,是暗示市場『不要預期未來會有大幅降息的可能』

美國10年期公債利率在昨天宣布升息前後震盪劇烈,在剛宣布降息兩碼的時候,利率短暫下跌,之後隨著包爾演講說明降息原因,並且比較強硬地表明,這次降息兩碼並不代表未來會繼續快速降息。  公債利率隨之反彈回升。   

或許大家以為,聯準會降息,公債利率也會再度跟著走低。 但往往我們看到的是,早在降息之前,公債利率早已經先反應了降兩碼的預期。 而會後聲明則是提供了下一次繼續降息與否的預期。 所以,昨天反應的早已經不是只有這一次的降息了。

#現在投資債券還來得及嗎?

如果你投資時間拉長到2-3年,現在仍然是具有投資價值的。  但你必須要對於債券有足夠的了解,才有信心可以持有較長的時間。 而不是隨短線起伏進場了又出場。 

9月這一次會議真的是萬眾矚目,而我回想過去這段時間,每一次數據的公布之後,大家對降息的預期調整。 我原本一直預期降息一碼,然而接近會議的那幾天,即使沒有重要數據繼續公布,市場氛圍卻已經改變。 無論從FedWatch預期,或者不同市場人士出來發表談論,都以降息兩碼為基調。  雖然這次猜錯了,但也在這些過程中,又學到了更多。 投資經驗就是這樣累積來的,真的很有趣!



2024/09/13

聯準會要降息,要all-in債券嗎?

前幾天有人這樣問我『現在要all-in債券嗎?』,第一時間我愣住了,想說,你有這麼看好嗎? 過幾秒我才想到,對方可能對債券不熟,但一直聽別人說『聯準要開始降息了,快買債券』,所以自己也跟著擔心『現在沒買,就虧到了』

投資最怕這種心態,以為現在沒買就少賺了,但根本搞不清楚自己投資了什麼東西,難道就不怕賠錢嗎?

👉大家以為的『利率』竟然不一樣?

降息: 指的是美國聯準會的『聯邦基準利率』是否調降

債券會漲,是因為『公債利率』下滑,而使得債券價格上漲。

『聯邦基準利率』調整,會帶動『債券利率』跟著漲跌。 所以,大家說的利率,是不同的利率,這點一定要先釐清。

👉趁聯準會降息前買債券,到時候確定降息就一定穩賺嗎?

答案: 不一定!!! 蝦毀? 那債券現在是在紅什麼?

當全市場的人都預測會降息的時候,誰會乖乖等到確定降息才開買嗎?

就像全部的人都知道台積電計劃去哪邊設廠,難道要等到他動工了,附近的地價才會漲嗎? 不是吧! 應該是當一開始有風聲知道可能設廠的時候,就會有人早就先在附近買地了? 根本不用等到確定,地價已經漲一波了!

或者,颱風來之前,是不是菜價就先漲一波呢? 但颱風明明還沒來啊!

一樣的道理,當大家預期未來會降息(債券價格會漲),那我現在就要多買一些債券,而當很多人都這樣想的時候,價格就會因為需求變多,而先漲一波了!如同債券ETF價格都比之前貴了。

再來就用歷史來說明吧! 參考圖片上, 『黃色』的箭頭是10年期公債當時的高點,『紅色』箭頭是聯準會開始降息前的高點。

情境1:

2000年網路泡沫,景氣下滑,10年期公債領先下滑。之後幾個月,聯準會才決定降息。 所以降息的時候,公債早就下滑一段了。

情境2:

2008年可怕的次貸風暴,當時全世界都擔心美國無法度過這危機,聯準會為了挽救經濟,是『緊急降息』而且一次降息幅度很大,並且連續調降。這次因為很緊急,部分是市場原本沒有事先預料到的, 所以這個情境下,10年期公債與聯準會利率下降的時間點是非常接近的。

那2024年的現在,比較像是情境1 還是情境2呢?

我覺得比較像是情境1, 目前美國經濟狀況並沒有像2008年那樣,經濟衰退來的這麼突然與緊急。 相反的,GDP表現仍是在預期內,通膨疑慮也轉為溫和,就業市場雖然有點疑慮,但也都在預期之內。 聯準會比較像是『預防性的降息』。 2024年是圖片上的情境4,10年期公債早就率先反映往下修正了,但聯準會都還沒降息呢!

👉現在進場還來得及嗎?

公債利率已經反應9/18降息一碼的預期,除非聯準會突然降息兩碼或是更多,公債才有可能快速的再往下滑。 如果市場已經反應了未來降息,等到下週確定降息的時候,公債利率很可能不會再下跌,而只是持平或甚至上漲。

好啦~ 那現在可不可以再進場買債券? 我會貪心想要等利率稍微反彈,會繼續加碼,因為現在仍舊是利率相對高點。 但很可能不會讓我等到反彈?誰知道呢? 但至少我認為,戰線拉長一些,現在買進仍算是相對好的時間,我的贏面還是相對高的。 短期的波動可能讓自己賠錢,就要稍微忍耐一下。 投資就是有風險,穩賺不賠又想有高報酬的就是詐騙! 這是鐵律!

如果要買債券,該買哪一檔?

如果要以領息為主,建議挑選長天期的投資等級公司債ETF。 如果要以資本利得為主,領息為輔的話,我依舊會挑選20年美債ETF。

👉要all-in債券嗎?

當然不是啊! 你還是得照著自己的理財步調走。 要先想清楚理財目標是什麼? 預期報酬率是多少? 而不是市場流行什麼,就買什麼?

債券是理財重要的一環, 一起繼續慢慢了解它! 好讓債券幫你賺進更多$$。



美國九月份CPI略高於預期,通膨又掀起疑慮了嗎?

在美國就業數據出乎市場意料好之後,市場將目光焦點再度轉回通膨相關數據。 昨天週四美國勞工統計局公布9 月消費者物價指數 (CPI) 年增為 2.4%,略高市場預期的 2.3%,但仍低於八月的 2.5% ;如果救月增長率來看上升0.2%,高於市場預期的 0.1%,與前期相比是持平的...