債券今年表現這麼差，又遇到股債雙殺，資產配置功能失效，那還要買債券嗎？

這幾天有粉絲這樣詢問，我相信是很多人的疑問，其實這正是一個很好的機會，用實際數據，而不是『憑感覺』，帶大家回頭看看資產配置是否還有效？ 

我們用四種市場情境，實際回測標普500（00646）與7～10年期美債ETF（00697B）或是用這兩個來做資產配置的單筆投資表現。 以下是摘要說明

📊 回測說明

投資方式：單筆投入

四種情境：公債空頭, 公債多頭, 有漲有跌, 川普上任後

三種組合：100% 標普500/  100% 債券 /  60%標普500＋40%債券

標的選擇：(都用台灣發行的ETF, 匯率風險也考慮了)

美股代表：標普500（00646）

債券代表：元大美債7-10年（00697B）

評估指標：

報酬率、最大跌幅 、年化波動(簡單理解成風險)

我將四個情境的結果，放在每個圖表的說明，讓大家方便對照

🎯 回答一開始的問題：

1. 即使當債券報酬表現失色，它的「用途」還在

債券不是為了在每個階段打敗股票，也不是為了追求高報酬，而是：

「當股市表現不如預期時，有一個穩定的資產幫你減震止跌。」

2.即使在川普上任之後，債市波動變大，但某個程度，仍可以跟股票風險對沖！

3.如果是長期投資，就會建議用長期的視角看佈局，而不是看短期波動就頻繁的調整部位，就會亂的步調。 

(我使用YP Finance來做回測)

# 情境一｜2017/6～2025/5：利率有漲有跌的完整循環

這段時間標普500報酬雖然高（+146.74%），但波動也大（年化波動 16.08%）

單壓債券虧損（-1.14%），但波動明顯較低

(2022暴力升息，現在債券價格仍低於當時水準)

60/40 組合報酬有 87.59%，波動降至 10.97%(比單押股票16.08%低)

👉 在完整的景氣循環中，配置債券仍能有效控制風險，降低波動。

# 情境二｜2017/7～2020/3：債市多頭時期

債券年報酬達 6.72%，股市也不錯但震盪大（最大跌幅 -21.5%）

60/40 組合不但波動較低（9.61%），報酬還更高（12.19%）

👉 債券多頭時，配置更是錦上添花，穩定又提升報酬。

# 情境三｜2020/5～2025/5：債市空頭

債券報酬為負（-3.47%），但波動只有 6.61%

標普500大漲近 40%，但波動也很高（14.38%）

60/40 組合仍保有 +22.59% 報酬，波動降至 10.20%(比股票14.38%低)

👉 即便債券走空，仍可有效減緩股市震盪與組合回檔風險

# 情境四｜2025年初川普上任至今：短期政經不確定期

四個月內債股齊跌，標普最大跌幅 -10.96%、美債 -11.5%
但 60/40 組合最大跌幅僅 -9.88%，波動也更低（8.46% vs. 8.74%）

 面對突發性風險事件，資產配置是防震墊，可緩衝下跌衝擊

聯準會決議不降息

FOMC會議決議 ＃利率維持不變, 將聯邦基金利率維持在 4.25%至4.5%，自去年12月以來都還沒調整。

聯準會主席鮑爾明確表示，在美國貿易政策方向未明之前，他不會急於降息，而有關貿易政策部分的政策主導權在白宮手中。

聯準會表示，通膨與失業風險皆有所上升。鮑爾指出，這樣的情況將迫使聯準會面臨一個艱難抉擇——究竟是要降息以支撐就業市場，還是要維持高利率以控制物價壓力。他也提到，關於關稅範圍與規模的不確定性，以及即將展開的貿易談判結果，都將使聯準會在短期內維持觀望態度。

針對川普曾多次批評鮑爾未降息的部分，鮑爾在與記者的問答中強調，白宮才是有能力處理這些不確定性風險的單位。而最近美中官員即將於本週在瑞士會面，針對關稅問題進行談判。

由於對經濟衰退的擔憂升溫，一些企業已開始延後投資決策。不過，勞動市場依然韌性十足——4月新增就業17.7萬人，聯準會在聲明中形容勞動市場「穩健」。儘管消費者與企業對未來的情緒因反覆無常的關稅政策而轉為悲觀，鮑爾認為硬數據仍顯示美國經濟整體健康。

從最新的Fedwatch來看(每天都會改變)，投資人原本預期六月會開始降息，現在延遲到七月，年底前預期可能會降息三次。

因為結果與聲明大致符合市場預期，昨天美國10年期公債利率並沒有明顯波動，小跌到4.30%以下。

匯率變動令人焦慮，該如何避險呢？

這兩三天，新台幣升值, 外匯風險關鍵字變成熱搜了！ 之前也有不少人來問『如何規避外匯風險』，而幫企業法人做外匯避險交易，曾經是我每天的工作，讓我來簡單的幫大家說明吧！ 

這篇文章重點

1. 一般投資人有什麼外匯避險工具？

2. 為什麼企業,金融業不會將避險做好做滿？

✅ 外匯避險是什麼意思？

外匯避險是為了確保未來的投資收益，不會受到匯率變動而影響。 

猶如這幾天，因為匯率變動，讓資產價值損失10%，如果做了避險，損失就不會這麼多。 

那為什麼大家不都去做外匯避險呢？

✅ 一般投資人，幾乎無法做匯率避險。

匯率基本的避險工具有：外匯交換(FX swap), 遠期外匯(Forwards), 外匯選擇權(FX Option)。 這些都需要與銀行簽妥『衍生性金融商品合約』(ISDA Master Agreement)才可以跟銀行來承作的，通常都是企業, 金融業等法人才有資格成為銀行的衍生性金融商品往來的對象。 簽妥合約是一件不容易的事，光是要跟法人客戶討論,修改到最後簽妥，通常都是數個月或是用年計算的時間，雙方才可以達到共識(我曾經參與過幾次)。

一般個人，幾乎是不可能簽定這樣的合約，更不可能承做上面提到的避險工具。

那個人可以怎麼避險呢？

只能透過分散不同時間買入外幣資產，或是分散不同幣別，或是部分台幣資產, 部分美金資產達到自然分散。

或者購買基金的時候，可以特別選『有外匯避險』的基金。 所以，個人幾乎是沒有外匯避險的工具的。

✅ 如果企業可以做外匯避險，為什麼不做好做滿呢？

關鍵是：＃避險是需要付出代價的，就是成本！

我用企業最常做的外匯交換(FX Swap)舉例。

外匯交換（FX Swap） 是一種金融工具，就是在合約的第一天，企業給銀行台幣，同時銀行給企業美金(台幣美金交換)。

然後同時約定好，一個月後(或是一年等等)，用雙方『講好的匯率』，企業將美金還給銀行，銀行把台幣還給企業。 

所以就如字面上那樣很容易理解，就是外匯交換。 

但關鍵重點就是在這『講好的匯率』是多少？

外匯交換背後的原理是：

銀行為了給企業美金， 銀行要到市場上去借美金，才能將美金給企業。 銀行借美金的時候，需要支付美金利率，假設現在是4.3%左右。

而當銀行收到企業的台幣時，銀行可以將台幣拿去借給其他B銀行，原本的銀行就可以收到台幣的利息，假設是1.3%。

對銀行來說，他必須支付4.3%的利息，但只收到1.3%. 這兩者有3%的利差這麼多。 所以當銀行未來要將台幣還給企業的時候，就必須將這利差3%反映在匯率上。 

3%就是企業的避險成本。 如果企業拿了美金之後，去投資一個債券，報酬率是5%， 扣除避險成本3%之後， 那就剩下2%。(是不是有點心酸，避險成本每天改變，但最近台幣美金避險就至少是3%)

✅ 如果是你，你要避險嗎？

我列出簡單的結果，假設企業買了5%的債券

有避險： 報酬率確定是2%

沒避險： 報酬率可能比5%更高(因為賺匯差)，但若遇到新台幣升值10%，那就是-5%報酬

如果是你，你會篤定選擇避險嗎？ 我覺得這是很難的決定！ 或許規避部分風險就好？ 不然這成本真的好貴！ 而如果新台幣匯率波動相對平穩之下，你是否會想要...賭看看？ (公司法人都有一定比例的避險，才不會造成無法承擔的虧損)

透過這樣簡單的舉例， 希望大家可以理解到，我們收到美債的相對比台幣高的利率，是透過承擔匯率風險, 還有利率風險, 信用風險。 如果你要規避任何一種風險的代價就是，報酬率變低。 所以，學會認識並且承擔自己能承受的風險，才是投資致勝的關鍵！

新台幣升值 美元ETF淨值下跌，該怎麼辦？

這幾天新台幣匯率出現明顯變化，今天已經升破30元大關。很多投資人打開APP，發現手上的債券ETF或追蹤美國股票指數的ETF淨值下跌，心想：「是不是該停損？」。 

我難免也會感到憂心，但還是要提醒一下：匯率會影響帳面報酬，但不建議讓匯率影響你長期的投資策略。

✅ 匯率升值，誰會受到影響？

當新台幣升值，所有以台幣計價、但持有美元資產的ETF都會受到匯率影響：

例如追蹤美國S&P500的台幣ETF（如：00646、00662、00924等等）

或投資美債、美國公司債的債券ETF（如：00751B、00937B、00679B）

這是因為：

台幣升值 → 同樣的美元資產，換算回台幣時價值減少 → ETF淨值下跌。

但請注意：資產本身可能沒跌，只是台幣變強了，讓你的換算結果「整體是虧損」。

✅ 買美元計價的ETF就沒匯率風險嗎？  

如果你是用台幣換成美元，再去買美元計價的ETF, 而你看到的淨值是以美元計價，當然就沒有匯率風險。 但重點是，如果最終你要換回台幣的話，你仍有匯率風險。 只是平台沒有每天幫你換算成台幣價值而已。 而台灣發行的美股,美債ETF, 是每天依據當天的匯率換算成台幣的金額，在匯率波動的時候，讓人更有感。

✅ 如何簡單計算匯率對ETF價格的影響

今年匯率最高點約33.24，假設現在匯率是30.000

30/33.24 = 90.25%。 代表這個美金資產因為新台幣升值，而下跌了9.7%(1-90.25%) 

假設股價與債券價格都沒有變動，光是匯率變動就損失了9.7%。(同理，假設新台幣繼續升值到27, 就可以自行計算損益)

但我要提醒大家，2024年新台幣貶值，投資美債或美股ETF的投資人，也因為匯率變動，多貢獻了7%的報酬。 匯率變動是雙向的！

✅ 匯率變動大，我要不要避開這些ETF？

這正是容易讓人誤判的地方。匯率固然會造成短期波動，但不是我長期投資的關鍵風險，因為它具備以下特性：

難以預測：就連央行都不預測匯率走勢

變化快速：升破30元這種劇烈波動，歷史上也曾反轉回去

非單一變數：美股或是美債ETF的報酬除了匯率，還有配息、資本利得等多個因素構成的

若我們根據匯率來決定是否買進或賣出，很容易追高殺低，結果反而偏離原本想穩健投資的初衷。

✅ 我自己怎麼做？

我自己有配置債券ETF、追蹤美股的ETF。當新台幣升值，我也會看到淨值下跌，當然會有點心理不舒服。但我不會因此改變整體配置，因為：

我知道這是短期價格的變動，因為美元地位暫時無法取代。而我的配置是根據資產長期特性，還有我自己的理財目標而規劃的(5-10年的規劃)，我並不是短期就需要這筆資金。

我會視情況調整分批進場時間與金額，讓匯率變動變成進場節奏的參考(類似當新台幣升值過多的時候，加碼買一些美元資產。新台幣貶值過多的時候，就會買少一點，但主要決策，還是會看資產本身狀況而定)

✅ 穩健投資，不代表無風險

穩健不是無風無浪，而是學會在風裡繼續穩住投資。 今天有匯損，明天可能就賺了匯差。

與其追著匯率走，不如問問自己：

「我選這個資產，是因為它的價值？還是因為今天新聞報升值？」

這兩天新台幣升值速度超乎大家預期，我可以理解這樣的焦慮。但我還是建議讓匯率成為投資參考，而不是主導。 

我是個打算長期投資，有做資產配置的投資人。每個人投資目的不同，風險耐受度不同，以上看法僅供參考。

新台幣匯率波動，美元資產還能繼續放嗎？

這幾天，新台幣單日大幅升值，從4月30日約32.017元，短短兩天內強升至31.064元，甚至一度觸及30.77元。單日升幅達1.247元，是非常少見的劇烈變動，很多持有美元資產（如美債、美股）投資人感到擔憂。

看完這篇文章，你可以知道

1. 新台幣最近升值的主因

2. 匯率變動的因素有哪些？

3. 匯率預測有多難？

4. 新台幣匯率變成13的可能性？

5. 長期投資人，如何看到匯率波動？

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📉 一、新台幣為什麼這幾天會大升？

台幣升值的背後牽涉多重因素，像是

1.美元轉弱：市場預期美國聯準會將進入降息循環，美元指數回落。

2.國際情勢穩定：地緣政治風險暫時和緩，資金風險偏好上升，資金往亞洲移動。(今年以來，如圖可以看到，包含韓寰, 新台幣, 新加坡幣,馬來西亞幣, 泰銖相對美元也都是升值)

3.市場認為台灣央行對於這次台幣升值干預有限。

4.外資匯入：近期從台股看來，外資大幅回補資金，形成對台幣的買盤壓力。

然而，這些變因大多屬於短期資金流動與預期驅動，不代表長期趨勢已改變。

🌏 二、匯率受到哪些因素影響？

匯率波動背後的原因是什麼呢？我列出以下幾個主因，讓大家趁這波匯率有感的時候，快速的給一些概念：

1.兩個國家的利率差異（像是美國與台灣利率的差距），假設美國利率變高，台灣資金就越有誘因將資金匯去美國，造成美金升值。如果美國準備降息，投資美國債券的利率變低，資金就會從美國匯出，造成美金貶值。

2.貿易順差或逆差

3.資金進出（如外資為了投資台股，將美金換成台幣造成新台幣升值。 台灣投資人將台幣換成美金，去投資美股美債，造成美金升值）

4.央行政策與干預態度

5.國際政治經濟與避險情緒

這些因素彼此交錯，所以匯率變動是非常複雜的。

🔮 三、預測匯率有多難？

你也許會常聽到：「現在先別買美債，台幣快升破30了！」

但實際上，匯率的短期走勢幾乎不可能準確預測。

即使是央行或國際大行，也無法掌握所有影響匯率的資訊。今日升值，可能明日就因一則通膨數據或一場突發事件出現反轉。 但就新台幣與美元的匯率，相對其他國家來說，已經是相對穩定了，所以當我投資美股或是美債的時候，會著重在標地物本身是否值得長期投資(類似3-5年)，匯率風險就不會是我最重要的考量因素。

🚨 四、「新台幣將升值到13元」的傳聞，為什麼不可信？

近來網路上出現一些聳動說法，認為台幣將升值至 1美元兌13元。這樣的預測，其實不具經濟根據：

目前匯率約31元，若升至13元，等於升值超過50%，這對台灣出口產業會是巨大打擊。

台灣是以出口為導向的經濟體，台幣過強，本來賣去美國的商品，收到的美金可以用1美元換回31元台幣。 若新台幣升值到13，就只能換回13元，這對企業來說絕對是重大損失。我認為台灣央行與政府不可能坐視不管。 相信這也可以在過往的新台幣匯率走勢中，可以得到印證。但如果您仍憂心，那只有台幣投資商品可以免除這些憂慮。

這類預測可能多為吸引眼球，投資人應該要慢慢學會判斷這樣的可能性。

💡 五、長期投資人該怎麼看待這波匯率變動？

如果你是長期投資美股美債的投資人，請記住「匯率風險是一直存在著」，只是這幾天波動大讓大家更有感！

可以想想當初買進美債的理由是什麼？是看中它的穩定配息、利率下跌時的資本利得、或是分散風險。這些核心邏輯都沒有因短期台幣升值而改變。

我的做法很簡單：我不會因為匯率變動而全盤退出美債投資。

頂多我會調整進場的時間點與金額，美金貴的時候就少換一點，美金先對便宜的時候就多買一點。因為，在我的資產配置策略裡，台幣美金匯率並不是我決策主軸。

面對匯率的升貶，是每一位國際投資人必經的過程。它的確會讓你在某些時間點感到「好像投資虧了」，但放眼長期， 如果你選擇的是長期經濟往上的國家，那真正決定報酬的，是你選擇的資產，以及是否堅持到底。

回想一下動盪的四月：川普的關稅戰，讓10年期公債殖利率攀升到4.5%左右，最近緊張情勢也舒緩了。 想想年初因為通膨的憂慮，10年期公債殖利率也靠近4.8%，最近也因為景氣不如預期而造成利率下跌。 回顧這些只是要提醒大家，很多短期的訊息都會擾亂我們投資的步調，就像最近又在討論匯率一樣。但長久看來，因為短期因素頻繁調整策略的話，是很難在長期中獲利，特別是對一些非專業投資人來說。

我建議大家把每一次讓自己感到不安的念頭寫下來，順便找找當時的新聞、數據或市場觀點，來釐清焦慮的來源。過一段時間再回頭看，你會發現，許多恐懼其實只是當下的情緒反應。這樣的過程不僅幫助我們更理性地面對波動，也是在培養長期投資中最重要的資產：穩定的心態與決策信心。